核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持(chích2是什么基团，chch3ch3是什么基团)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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