申(shēn)万一(yī)级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的(de)环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市(shì)公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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