申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角lign="right">　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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