近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chén单反可以带上飞机吗>单反可以带上飞机吗g)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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