金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zh腰围88是多少 腰围88是多少码ěng)存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费腰围88是多少 腰围88是多少码(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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