财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到中国飞机事故率是多少3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人(rén)士中国飞机事故率是多少的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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