作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要campus是什么意思 campus是国誉吗or: #ff0000; line-height: 24px;'>campus是什么意思 campus是国誉吗拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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