5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募基金(jīn)密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内(nèi)超半(bàn)数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至(zhì)年(nián)内(nèi)高位(wèi)后(hòu)便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

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　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位(wèi)列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一是国(guó)产替(tì)代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才(cái)等方面存在(zài)差(chà)距(jù)，在国产替代过(guò)程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入进程可能不(bù)及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子(zi)产(chǎn)品等终端(duān)需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期，从而(ér)导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属性的(de)环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济(jì)体重(zhòng)要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业(yè)的(de)竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动(dòng)力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思首(shǒu)先，回顾(gù)年初(chū)以来半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出(chū)现(xiàn)了一定(dìng)的(de)反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽(suī)然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和(hé)移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长期(qī)关注该(gāi)板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点公司的边际(jì)变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金(jīn)刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等(děng)核心环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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