大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(x鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙ìng)不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产(c鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙hǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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