四(sì)大(dà)国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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