近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基(jī)金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基(jī)金(jīn)本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型值(zhí)分别为(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭消(xiāo)息在资本(běn)市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期(qī)升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行业出(chū)现流(liú)动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银(yín)比价(jià)的(de)相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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