来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先(xiān)强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企(独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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