四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出(chū)于推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。