金融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了(le)充足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可能是(shì)一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之(zhī)后(hòu)货(huò)币政策强刺激(jī)，带来(lái)高通(tōng)胀后果不得不(bù)进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉过正的(de)加息(xī)过程又带(dài)来银行业(yè)震(zhèn)荡。在(zài)他(tā华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可(kě)能是我(wǒ)们的(de)优势，至少(shǎo)给(gěi)决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐(lè)观(guān)一些，不必担心中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没(méi)有特别明显改善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创(chuàng)造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的(de)失业(yè)，现在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币(bì)供应量持续下降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价(jià)暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰(rǎo)动(dòng)。货(huò)币信(xìn)贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价回落(luò)并存，本质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发(fā)力，去年以(yǐ)来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过程(chéng)，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金(jīn)融数(shù)据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xi华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗à)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发(fā)布会上，国家统计发言人付(fù)凌(líng)晖就(jiù)近期市场(chǎng)热(rè)议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看，由于去(qù)年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季(jì)度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影(yǐng)响(xiǎng)今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前(qián)数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立(lì)，预(yù)计下半年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下(xià)降既不(bù)全面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业和(hé)其他不(bù)可贸(mào)易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的(de)通(tōng)胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居(jū)民收入、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化(huà)而言，居民消费能力(lì)和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反常(cháng)，实则(zé)反映疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的(de)物(wù)价下行不是通缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前期非经济(jì)政(zhèng)策对企业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居民风险偏好下(xià)降有(yǒu)关(guān)。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍在持(chí)续恢复(fù)进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标(biāo)反映经(jīng)济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务(wù)业好于工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超(chāo)过经(jīng)济增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价(jià)格上涨。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩大需求不(bù)仅于事(shì)无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观(gu华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ān)则(zé)认(rèn)为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波(bō)动率下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏环(huán)境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩(suō)环(huán)境下景(jǐng)气行业的稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸显。

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