分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗-橘子百科-橘子都知道

分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月27日(rì)，国家统计局发(fā)布4月全国规模以上工业企业(yè)绩效数(shù)据(jù)。4月份，规模以上工(gōng)业企(qǐ)业营业收入累计(jì)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规模以上工(gōng)业企业利润累计同(tóng)比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累(lèi)计同比增速降幅小幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的(de)量、价、成本三因素框(kuāng)架看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速由(yóu)正(zhèng)转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下行(xíng)，但本轮工(gōng)业企业利润累计增速(sù)的下探(tàn)幅度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及(jí)费用率(lǜ)偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相(xiāng)比，工业(yè)企业(yè)经(jīng)营绩效的增长压(yā)力(lì)依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存(cún)货周转天数和(hé)应收账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增(zēng)加(jiā)。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选(xuǎn)业中(zhōng)非(fēi)金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好，石油和天然气开采等(děng)其他行业的利(lì)润增速(sù)降(jiàng)幅(fú)依然较大；中游原材料加工业和装备制造(zào)业的利润增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)分化，中游原材料加工业的利(lì)润增速均(jūn)为(wèi)负，是整体工业企业(yè)利(lì)润增速的主要拖累，中游装备制造(zào)业(yè)利润增(zēng)速回升幅度(dù)较大，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拉动项。在(zài)价格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱的情(qíng)况下(xià)，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹(dàn)乏力。

　　总体而言(yán)，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企(qǐ)业(yè)利润数据已(yǐ)表现出明(míng)显的探底(dǐ)爬(pá)坡信号(hào)：一，营业利润累(lèi)计增速爬(pá)升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营(yíng)业利(lì)润(rùn)增速(sù)降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制(zhì)造业(yè)有(yǒu)望(wàng)继续成为拉(lā)动工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)回升的主要拉动力。按当月利(lì)润增(zēng)速计算，4月份表现较好的行业主(zhǔ)要有：汽(qì)车制造、铁(tiě)路、船舶、航空航(háng)天和(hé)其他运(yùn)输设备制造业、通用设(shè)备制造业(yè)、电气机械及器材制造(zào)业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和(hé)塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气及水的生(shēng)产和供应业电力。

　　正文

　　核(hé)心(xīn)观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然(rán)处(chù)于探底(dǐ)爬(pá)坡过程中。从决(jué)定企业(yè)利润的量、价、成本三因(yīn)素框(kuāng)架(jià)看，我们认(rèn)为，此轮(lún)工业(yè)企业利润增速由(yóu)正转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速(sù)的下探幅度之(zhī)深和(hé)持续时间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去(qù)库存时间偏长以及费(fèi)用率偏高(gāo)严(yán)重制(zhì)约工业企业利(lì)润爬(pá)坡速度。

　　与上个月(yuè)相(xiāng)比，39个主要细分行(xíng)业中，有26个行业的营(yíng)业(yè)利润(rùn)累计增速出现回(huí)升，其他13个行业的营业利润累计增速均(jūn)出(chū)现(xiàn)回落，其中回落幅度较大(dà)的行(xíng)业主要是(shì)农副食(shí)品加(jiā)工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采选、造(zào)纸及纸制品、纺织服装、服饰等行业，回升幅度(dù)较(jiào)大的行(xíng)业(yè)主要是机械和设(shè)备(bèi)修理(lǐ)、汽车(chē)制造(zào)、通(tōng)用设备制造、橡胶和塑(sù)料(liào)制(zhì)品等行业(yè)。

　　招(zhāo)商宏观 | 中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业利润增(zēng)速明显回升——4月工业(yè)企业利润分析

　　具体来(lái)看：

　　与去年同期(qī)相比，工业企业经(jīng)营绩效的增长(zhǎng)压力依然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和(hé)应收账款平均(jūn)回收期进(jìn)一步增加。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业(yè)企业累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转(zhuǎn)天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应收账(zhàng)款平均(jūn)回(huí)收期(qī)为63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加(jiā)0.20天(tiān)）。

　　分所有(yǒu)制类(lèi)型来看，外商(shāng)及港(gǎng)澳台(tái)商和私营企业利润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企业(yè)利润累计(jì)同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及港澳(ào)台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制企业(yè)同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业(yè)中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的利润增(zēng)速表现(xiàn)较(jiào)好，石油和天然气开采等其他(tā)行(xíng)业的利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采(cǎi)选的增速依(yī)然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选、黑(hēi)色金属矿采(cǎi)选业、废物(wù)资源综合利用(yòng)的增速为负，分别(bié)收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工(gōng)业和装备制造业的(de)利(lì)润(rùn)增速出现明(míng)显(xiǎn)分化。分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ong>中游原材料加工业的利润增速均为负，尽管与(yǔ)上个月相比，利(lì)润增速(sù)跌幅普遍收(shōu)窄(zhǎi)，但依然是整体工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增速的主要拖累。中游装备制(zhì)造业利润增速回(huí)升幅(fú)度较大(dà)，成为(wèi)整体工业企业利(lì)润增速的(de)主要(yào)拉动(dòng)项(xiàng)。其(qí)中通用设备制造(zào)、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及器材制造、仪器仪(yí)表制造增幅延续(xù)上个月亮眼(yǎn)趋(qū)势，得益于国内(nèi)汽(qì)车销售量的提升和汽(qì)车产业(yè)链出口强劲，汽(qì)车制造业的(de)利润增速降幅由负转正，此外叠加去年同期(qī)基数(shù)较低(dī)，汽车制造(zào)业(yè)当(dāng)月利润增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化(huà)学制(zhì)品(pǐn)跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用设(shè)备制造(zào)、石油煤炭(tàn)及燃料加工(gōng)、非金属矿物制品、黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼加工、化学纤(xiān)维制造、金属(shǔ)制品、计算机通信和(hé)电子(zi)设(shè)备跌幅收窄(zhǎi)，分别收录(lù)-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器仪表(biǎo)制(zhì)造、通用设备制造、铁路船(chuán)舶航(háng)空航(háng)天、电气(qì)机械(xiè)及器材制造增幅(fú)依旧为正(zhèng)，并且增速出现明(míng)显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，汽车制造增幅由负转正(zhèng)，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内(nèi)部的利(lì)润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐(lè)用品、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造等(děng)多(duō)个行业的利(lì)润增速跌(diē)幅放缓，但依然为负；农副(fù)食品加(jiā)工、纺织服装、服饰等多(duō)个行(xíng)业的利润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价格水平、内部需求、外部(bù)需求(qiú)转好(hǎo)速度较慢，这(zhè)也(yě)意味着下游行业的利润增速(sù)向上爬坡的节奏(zòu)大(dà)概率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及(jí)纸(zhǐ)制品和医(yī)药(yào)制造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷(shuā)和记录媒介利润(rùn)降幅放缓，但持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增(zēng)速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略(lüè分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗)有回(huí)落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造利(lì)润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业(yè)中的机械和(hé)设备修理、电力热力利润(rùn)增速相对较高，燃气生产和供应(yīng)利(lì)润增速降幅收窄。其中机械和设(shè)备修(xiū)理利(lì)润累计(jì)增速上(shàng)升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力(lì)利润累计同(tóng)比增速收(shōu)窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月收录(lù)47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产(chǎn)和供应(yīng)增幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃(rán)气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与(yǔ)上个月相比，4月(yuè)份(fèn)公(gōng)布的工业企业利润数据(jù)已表现(xiàn)出明显(xiǎn)的(de)探底(dǐ)爬(pá)坡(pō)信号：一，营业利润(rùn)累计(jì)增速(sù)爬(pá)升(shēng)的行业进一步增(zēng)多；二(èr)，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)速由负转正，营(yíng)业(yè)利润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业(yè)有望继续成为(wèi)拉动(dòng)工业(yè)企业利润增(zēng)速回升的主要拉动力。汽(qì)车制造(zào)、铁路(lù)、船(chuán)舶、航空(kōng)航天和其(qí)他运输设备(bèi)制(zhì)造业(yè) 、通(tōng)用设备制造(zào)业(yè)、电气(qì)机械及(jí)器(qì)材制造业、仪器仪表制(zhì)造(zào)业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用(yòng)品制(zhì)造(zào)业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的(de)生产和供应业。

　　正如我们在《今年工业企业利润(rùn)增速能否转正(zhèng)？》中所言，当前正处(chù)于第6次(cì)工业企业利润探底阶段（从2000年(nián)开始计算(suàn)），如果按最近两次探底历史(shǐ)来演绎的话(huà)，至少还要(yào)在负值区(qū)间爬坡7-8个月(yuè)左右的时间(jiān)，预计(jì)工业(yè)企业利润增速转正最(zuì)早也需等到(dào)四季度。目前我(wǒ)国仍(réng)面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业(yè)的产能(néng)利用率(lǜ)持续(xù)下滑(huá)。此外，叠加营(yíng)业成(chéng)本高(gāo)居不下导致的(de)内部压力，本轮工业企业利润增速反(fǎn)弹速度大(dà)概率较(jiào)为缓(huǎn)慢。