金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ong>二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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