核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思shàng)，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资者山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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