核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司四月的小说集，四月的小说好看吗有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(q四月的小说集，四月的小说好看吗ī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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