昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guāknocked什么意思，knocking什么意思n)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的(deknocked什么意思，knocking什么意思)系统性风险(xiǎn)。

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