核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资(zī)者每乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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