财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐ杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪n)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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