大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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