金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xí首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ng)、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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