申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(z坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸ài)6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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