近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经超过吴亦凡资产多少亿18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是吴亦凡资产多少亿控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价吴亦凡资产多少亿摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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