大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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