自2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们(men)近期(qī)投资动(dòng)向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持(chí)和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末(mò)该基金持(chí)有港股和(hé)美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道(dào)，在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末(mò)他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的(de)优(yōu)势之一在于(yú)可积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过(guò)市(shì)场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季(jì)度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年(nián)四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jī临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ng)科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到(dào)市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上非(fēi)常认同其(qí)很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一(yī)生(shēng)最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库(kù)存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们(men)也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命(mìng)科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反(fǎn)复强调，我(wǒ)们(men)并不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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