5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等希望的拼音是什么方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科(希望的拼音是什么kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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