5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善<窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污/strong>

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。