金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的trong>未来几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(s低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的hì)，资(zī)金空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的ong>地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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