核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资(zī)产不(bù)多，收黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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