2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规(guī)高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来>

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