银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越(y0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题uè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题美(měi)国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然(rán)在(zài)继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持(ch0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题í)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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