大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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