4月美(měi)国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位为什么梅西的人缘远比c罗好；小时(shí)工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业(yè)数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽(suī)超(chāo)预期(qī)，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就为什么梅西的人缘远比c罗好业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存(cún)在较大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业(yè)的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新(xīn)增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和(hé)商业服(fú)务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月(yuè)美国(guó)休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业的(de)总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度(dù为什么梅西的人缘远比c罗好)小时工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的(de)工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之一的(de)职位空缺与待(dài)业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一步(bù)削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意(yì)愿，但实际经济动能(néng)或弱于(yú)非农就业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若(ruò)就业数据出(chū)现明(míng)显恶(è)化，联储(chǔ)转(zhuǎn)向(xiàng)的可(kě)能(néng)性(xìng)将加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行(xíng)被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区(qū)域银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限提(tí)前(qián)触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行(xíng)危机(jī)以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排除(chú)金融风(fēng)险以及实(shí)体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么梅西的人缘远比c罗好