金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(f饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思èi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币(bì)财(cái)富(fù)位列(liè)榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节(jié)后的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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