金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ong>

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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