金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》燃料和居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金(jīn)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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