手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州>

　　上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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