作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历(l拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗ì)史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动(dòng)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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