作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(ji中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗àng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(y中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗uán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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