核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不ght: 24px;'>一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不)行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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