财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年(nián)的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银(yín)行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国式(shì)现代(dài)化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过(guò)去(qù)的A股市场对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估(gū)银(yín)行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏不(bù)强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度(dù)低(dī)水平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银(y正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ín)行均(jūn)处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行(xíng)近五年分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就(jiù)向财(cái)联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)、估值处(chù)于历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基(jī)金(jīn)经理余(yú)展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎ正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？i)外绝大(dà)部分(fēn)的银行(xíng)估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银(yín)行还(hái)有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一(yī)段落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估背景下(xià)去(qù)看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行(xíng)情结(jié)束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆(bào)发往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨作为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要(yào)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？单(dān)一映射分析。

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