作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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