国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(huì)被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进(jìn)行(xíng)协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地(dì)解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查(chá)报告或(huò)警(jǐng)告，数量是(shì)其(qí)他银(yín)行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范围更广的(de)问(wèn)题(tí)，比如该行多年来(lái)一(yī)直突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其(qí)采用(yòng)的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其(qí)利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试(shì)和(hé)流(liú)动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损(sǔn)益，以(yǐ)便(biàn)让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金可在成本分担(dān)的(de)基(jī)础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的(de)应急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单(dān)边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟(méng)将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公布(bù)的数(shù)据(jù)再度印证了(le)美国通胀的(de)居(jū)高不(bù)下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的(de)可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的(de)一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期(qī)风险资(zī)产将继续回调(diào)，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏(piān)负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法jīng)久不息(xī)。上述(shù)种种因素(sù)均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化(huà)，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的(de)角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的(de)加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下(xià)，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美(měi)联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金(jīn)银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一(yī)’假期(qī)跨(kuà)越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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