5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人g>

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。