公(gōng)募(mù)基金交易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的(de)基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模(mó)式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营(yíng)风胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的(de)同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步(bù)促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了(le)与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下资金(jīn)分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需(xū)按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模(mó)式(shì)仍(réng)不(bù)具(jù)备(bèi)条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式(shì)会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司(sī)的合胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么