原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了(le)不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非(fēi)常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhō耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些u)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国(guó)化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例(lì)而(ér)言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因(yīn)为(wèi)去(qù)年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同(tóng)样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复(fù)的前(qián)提下(xià)，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关(guān)键的是，亟(jí)需库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些