昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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