近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的(de)4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入(rù)（不(bù)含公(gōng)允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)）扣(kòu)除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净(jìng)值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增(zē讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意ng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增加(jiā)，同时由于(yú)下游(yóu)提货(huò)消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受制(zhì)于白银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及美联储加息预期升(shēng讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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